Utili in crescita come motore dei rendimenti
Le prospettive sugli utili societari restano uno dei pilastri principali dello scenario positivo per l’azionario nel 2026. Come si legge in un report a cura di Nicolas Janvier e Neil Robson di Columbia Threadneedle Investments, le società statunitensi mostrano una capacità di adattamento superiore alle attese in un contesto caratterizzato da dazi più elevati e costi strutturalmente più alti. Le imprese hanno risposto con ripensamenti delle catene di fornitura, strategie di pricing mirate e razionalizzazione dei processi, riuscendo a contenere l’impatto negativo sugli utili entro un intervallo stimato tra il 3% e il 5%.
Questo margine di tenuta apre la strada a sorprese positive sui margini, soprattutto se l’inflazione dovesse restare su livelli moderati. A rafforzare il quadro contribuisce il ciclo di investimenti in conto capitale legato all’AI, che continua ad alimentare la crescita dei ricavi ben oltre il settore tecnologico. Tassi di interesse in discesa e una graduale ricostituzione delle scorte completano un contesto favorevole anche per quei comparti che negli ultimi anni avevano operato sotto pressione. Nel complesso, l’insieme di questi fattori sostiene una visione costruttiva sulle allocazioni azionarie globali.
Diversificazione come leva strategica
In un contesto in cui la crescita resta solida ma meno concentrata, la diversificazione assume un ruolo ancora più centrale nella costruzione dei portafogli. Janvier osserva come il paradigma dell’eccezionalismo americano stia lasciando spazio a una configurazione più equilibrata, con nuove aree di crescita degli utili che emergono anche al di fuori degli Stati Uniti. Dopo anni in cui il settore tecnologico USA ha dominato la scena, il divario con il resto del mondo si è progressivamente ridotto.
Secondo Robson, alcune aree dell’Europa e il Giappone presentano ora dinamiche degli utili in grado di competere con quelle statunitensi, mentre un numero più ampio di settori contribuisce alla creazione di valore. Difesa e finanziari sono esempi emblematici di comparti che stanno beneficiando di cambiamenti strutturali e di un contesto macro più favorevole. Anche le società a piccola capitalizzazione trovano nuovo sostegno, grazie a un ciclo dei tassi che tende a favorire le imprese più esposte alla ripresa economica.
Accanto alla diversificazione geografica, emerge la necessità di monitorare le forme di concentrazione meno evidenti, soprattutto mentre il ciclo di investimento nell’AI si estende a sempre più settori. I modelli di rischio tradizionali rischiano di sottostimare questa dinamica, rendendo essenziale un controllo costante dell’equilibrio complessivo del portafoglio.
Europa e Giappone, due percorsi di rilancio
Le tensioni commerciali e gli annunci sui dazi hanno accelerato una revisione delle esposizioni geografiche, un processo che continua a influenzare le scelte degli investitori. In Europa, come sottolinea Columbia Threadneedle, la prospettiva di un’espansione fiscale più decisa ha già alimentato un rinnovato interesse per l’azionario, destinato a tradursi in opportunità più concrete nel 2026. L’allentamento del freno al debito in Germania e l’aumento della spesa per infrastrutture e difesa rappresentano catalizzatori importanti per la crescita, soprattutto in un contesto di tassi più bassi.
Questo scenario potrebbe favorire una maggiore diffusione della performance tra settori e Paesi, con benefici anche per finanziari e industriali. Restano, però, elementi di rischio legati alle incertezze politiche, in particolare in Francia, dove la disciplina fiscale continua a essere un tema sensibile.
Il Giappone segue un percorso diverso ma altrettanto significativo. Con la deflazione ormai alle spalle, l’inflazione si muove intorno al 2% e i rendimenti obbligazionari hanno superato il 3%. Le riforme strutturali in corso stanno spingendo le aziende a ottimizzare i bilanci e migliorare il ritorno sul capitale, creando un terreno fertile per opportunità selettive sui singoli titoli, nonostante le persistenti sfide demografiche.
L’intelligenza artificiale oltre il settore tecnologico
Il ciclo di investimenti in conto capitale legato all’AI è destinato a raggiungere dimensioni senza precedenti, con una spesa complessiva che potrebbe arrivare a 3,5 trilioni di dollari entro il 2030. Secondo le analisi di Columbia Threadneedle Investments, questo flusso di capitali non si limita alle big tech, ma genera un impatto trasversale sull’economia globale. Negli Stati Uniti, gli investimenti in AI contribuiscono già più alla crescita del PIL rispetto ai consumi tradizionali.
La domanda si sta intensificando in settori come semiconduttori, materiali, attrezzature industriali e utilities, chiamati a sostenere il fabbisogno energetico e infrastrutturale dei data center. In alcune aree, gli effetti positivi si estendono persino a specifici comparti B2C, legati alla concentrazione geografica dei nuovi investimenti.
Nei prossimi trimestri, l’attenzione degli investitori si sposterà sempre più sulla capacità delle aziende di monetizzare l’AI, valutando metriche operative e vantaggi competitivi reali. Le valutazioni restano elevate, ma il calo dei tassi e l’ampliamento della crescita degli utili riducono il rischio di correzioni profonde, lasciando aperta la possibilità di un’ulteriore espansione dei multipli.
Rischi sotto osservazione in un contesto costruttivo
La visione sull’azionario nei prossimi 6-12 mesi resta positiva, pur in presenza di fattori di rischio che richiedono attenzione. La geopolitica può riaccendere la volatilità e le aziende più esposte al ciclo di investimenti in AI dovranno dimostrare la sostenibilità dei ritorni. A medio termine, crescono le preoccupazioni legate ai livelli di debito pubblico, soprattutto negli Stati Uniti e in alcune economie europee, dove frammentazione politica e oneri finanziari più elevati potrebbero riflettersi sui mercati.
Anche le dinamiche demografiche rappresentano una sfida strutturale, con l’invecchiamento della popolazione che incide sul potenziale di crescita di lungo periodo. In questo quadro, l’approccio delineato da Janvier e Robson punta su selettività, diversificazione e ricerca approfondita come strumenti essenziali per navigare un mercato azionario che offre ancora opportunità rilevanti, ma richiede scelte sempre più consapevoli.
di Francesco Sicuro
