BCE prudente, ma il petrolio riapre il rischio rialzi
La Banca Centrale Europea (Bce) ha mantenuto invariato il tasso di riferimento al 2%, una decisione che riflette la volontà di guadagnare tempo in un contesto caratterizzato da elevata incertezza geopolitica ed energetica. Come si legge nel commento di Violeta Todorova, Senior Research Analyst di Leverage Shares, il conflitto in Iran rappresenta oggi il principale fattore di rischio, con l’impennata dei prezzi di petrolio e gas destinata a spingere al rialzo l’inflazione nel breve termine e a frenare la crescita in un’area fortemente dipendente dalle importazioni energetiche.
Nonostante l’inflazione si sia recentemente stabilizzata vicino al target del 2% e l’economia abbia mostrato segnali di resilienza, le prospettive restano fragili. Todorova sottolinea come l’incertezza sia ora la variabile dominante, con l’evoluzione dello shock energetico destinata a determinare l’andamento futuro di prezzi e attività economica. Il nodo centrale riguarda la possibile trasmissione dei costi energetici a salari e prezzi più ampi, un passaggio che potrebbe rendere l’inflazione più persistente.
Le proiezioni della BCE indicano ancora un ritorno graduale verso il target, con un’inflazione al 2,6% nel 2026 e successivamente intorno al 2%. Sul fronte della crescita, invece, lo scenario resta debole, con un’espansione inferiore all’1% nell’anno in corso e una ripresa solo progressiva. Tuttavia, la banca centrale ha anche delineato uno scenario avverso in cui prezzi energetici elevati e persistenti peggiorano il trade-off tra crescita e inflazione, rendendo più difficile la gestione della politica monetaria.
Nel frattempo, i mercati stanno già anticipando un possibile cambio di rotta. Gli operatori iniziano a prezzare un’inflazione vicina al 4% nel prossimo anno e ipotizzano due o tre rialzi dei tassi entro la fine del 2026. In uno scenario con petrolio stabilmente sopra i 100 dollari al barile, la BCE potrebbe essere costretta ad agire per evitare un disancoraggio delle aspettative.
Il dibattito interno è fortemente influenzato dall’esperienza del 2022, quando le banche centrali furono accusate di aver reagito troppo lentamente all’inflazione. Secondo Todorova, questo precedente sta spingendo diversi policymaker a mantenere un approccio più vigile e potenzialmente restrittivo, soprattutto se le aspettative di inflazione dovessero restare elevate tra famiglie e imprese.
A complicare ulteriormente il quadro contribuisce l’aumento dei rendimenti obbligazionari, legato sia alle aspettative sui tassi sia a una maggiore spesa pubblica. Questo irrigidimento delle condizioni finanziarie rischia di tradursi in costi di finanziamento più elevati per imprese e famiglie, con effetti negativi su crescita e mercati azionari anche in assenza di nuovi rialzi ufficiali.
In questo contesto, l’attenzione si concentra sulle indicazioni di Christine Lagarde, chiamata a bilanciare il rischio di una nuova fiammata inflazionistica con segnali di rallentamento economico. Per ora, la BCE resta ancorata ai dati, ma il percorso dei tassi appare sempre più orientato verso un possibile inasprimento se lo shock energetico dovesse persistere.
Fed e mercati, il peso di tassi alti più a lungo
Sul fronte statunitense, la Federal Reserve (Fed) ha adottato un atteggiamento prudente che ha avuto un impatto immediato sui mercati finanziari. Come osserva Todorova, la reazione negativa dell’S&P 500 riflette una revisione delle aspettative: i tagli dei tassi a breve termine appaiono sempre meno probabili, mentre torna al centro dello scenario il paradigma del “higher for longer”.
Anche in assenza di ulteriori rialzi, il semplice rinvio dell’allentamento monetario mantiene elevati i tassi di sconto, aumentando la pressione sui premi per il rischio azionario. Questo si traduce in valutazioni più vulnerabili, soprattutto nei settori growth e a lunga duration, maggiormente sensibili alle variazioni dei tassi.
Dall’inizio del conflitto in Iran, l’S&P 500 ha perso quasi il 4%, segnalando come i mercati stiano iniziando a incorporare le implicazioni dell’aumento dei prezzi energetici. Secondo Todorova, questo impatto potrebbe essere stato inizialmente sottovalutato, ma ora emerge con maggiore evidenza, soprattutto alla luce della crescente probabilità che il petrolio resti elevato per un periodo prolungato.
In questo scenario, le prospettive tecniche del mercato azionario si deteriorano. Il livello di supporto dell’S&P 500 a 6.521 punti viene considerato cruciale: una sua rottura potrebbe segnare la fine del trend rialzista secondario e aprire la strada a una discesa verso quota 6.150 nei prossimi mesi.
Il quadro complessivo evidenzia come la combinazione di tassi elevati e shock energetico rappresenti un fattore di pressione crescente per i mercati azionari globali. In assenza di un rapido allentamento monetario e con un contesto geopolitico ancora instabile, gli investitori si trovano a operare in uno scenario in cui la volatilità resta elevata e la direzione dei mercati sempre più dipendente dall’evoluzione dei prezzi dell’energia e dalle scelte delle banche centrali.
di Francesco Sicuro
