Mercati in recupero e leadership settoriale
Dall’inizio dell’anno le azioni cinesi hanno messo a segno una sovraperformance netta rispetto all’S&P 500 e alla maggior parte dei mercati sviluppati, nonostante la volatilità alimentata dalle notizie sui dazi statunitensi. L’indice MSCI China ha registrato guadagni superiori al 30% da inizio anno, sostenuto da un cambio di rotta nelle politiche economiche, dall’emergere di nuovi motori di crescita e da sviluppi geopolitici migliori delle attese. Wenli Zheng, Portfolio Manager della China Evolution Equity Strategy di T. Rowe Price, osserva come la leadership in termini di performance si sia concentrata su tecnologia, industriali e alcuni titoli legati ai consumi, segnalando una fiducia crescente nella resilienza della crescita domestica. Al di là delle tensioni esterne, il messaggio che arriva dal mercato nel 2025 appare chiaro: sono i fondamentali, più che la geopolitica, a guidare la performance azionaria cinese.
Politica economica e svolta espansiva
La svolta politica avviata nel settembre 2024 ha rappresentato un punto di discontinuità per l’economia cinese, segnando la fine del ciclo di deleveraging del settore immobiliare e l’avvio di una nuova fase espansiva. Nel corso del 2025, secondo l’analisi di T. Rowe Price, gli effetti di questo cambiamento sono diventati sempre più visibili: le condizioni del credito si sono normalizzate, la spesa fiscale si è orientata con maggiore decisione verso produttività e innovazione e il sentiment del settore privato ha mostrato segnali di rafforzamento.
L’impostazione monetaria resta accomodante, con ampia liquidità e strumenti di credito mirati a sostegno delle piccole imprese e dei comparti strategici, creando le basi per una crescita più sostenibile che potrebbe estendersi fino al 2026.
Contesto globale e minore volatilità esterna
Le condizioni internazionali si sono stabilizzate dopo le turbolenze legate ai dazi che hanno caratterizzato l’inizio del 2025. La risposta politica misurata della Cina e la diversificazione dei legami commerciali hanno contribuito ad attenuare l’impatto delle tensioni. Come evidenzia Zheng, dopo diversi cicli di dialogo le relazioni si sono progressivamente raffreddate e il vertice tra Donald Trump e Xi Jinping ha portato a una nuova riduzione dei dazi e all’estensione di un anno della tregua commerciale.
Anche le visite di Stato reciproche previste per il 2026 potrebbero favorire un quadro diplomatico più prevedibile. Per gli investitori, questo contesto si traduce in minore volatilità esterna e in maggiore spazio affinché i fondamentali domestici tornino a essere il principale motore dei rendimenti azionari.
Innovazione e domanda interna come pilastri
Dalle indicazioni emerse nelle recenti riunioni del Quarto Plenum, la prossima fase di espansione della Cina sarà trainata in modo crescente da innovazione e domanda interna. Secondo T. Rowe Price, il successo di DeepSeek ha messo in luce le capacità in rapido sviluppo del Paese nel campo dell’intelligenza artificiale, nonostante i vincoli sui semiconduttori, affiancandosi a veicoli elettrici e biotecnologie come aree di competitività globale. L’allineamento delle politiche a sostegno di questi settori, supportato da investimenti nelle infrastrutture digitali e da incentivi all’imprenditorialità, è destinato a sostenere la crescita della produttività nel medio termine.
Parallelamente, i consumi continuano ad ampliarsi. Piattaforme scalabili e marchi leader stanno intercettando la spesa discrezionale grazie alla tecnologia e al coinvolgimento degli utenti, mentre i settori più tradizionali stanno migliorando la redditività alla luce del nuovo quadro anti-involution, pensato per contrastare l’eccessiva competizione. Zheng sottolinea come l’agenda anti-involution del governo stia già influenzando i comportamenti industriali, favorendo disciplina della capacità produttiva e consolidamento, con un rafforzamento del potere di determinazione dei prezzi in comparti come materiali, manifattura e infrastrutture di telecomunicazione. Questi aggiustamenti dovrebbero sostenere un ciclo degli utili più sano, basato su efficienza e disciplina del capitale.
Consumi e brand scalabili
I consumi domestici restano un pilastro centrale della crescita strutturale di lungo periodo della Cina. L’aumento dei redditi familiari, un sentiment dei consumatori più solido e il sostegno delle politiche ai servizi urbani stanno creando una base di spesa più resiliente.
Come si legge nell’analisi di T. Rowe Price, China Resources MixC, H World, Kanzhun e Tencent Music rappresentano esempi di franchising scalabili con vantaggi competitivi solidi e flussi di ricavi ricorrenti. I loro ecosistemi integrati e la capacità di intercettare il traffico dei consumatori, online e offline, hanno permesso a queste realtà di attraversare più cicli di mercato con risultati positivi. Anche Ninebot e Loncin mostrano la forza di un modello di consumo trainato dall’innovazione, grazie alla capacità di commercializzare rapidamente nuovi design e di dialogare con le fasce demografiche più giovani, ponendo le basi per un’espansione dei cicli di prodotto sia sul mercato domestico sia su quelli esteri.
Tecnologia e nuova curva industriale
La tecnologia continua a rappresentare un motore chiave di produttività e di performance azionaria strutturale. L’ecosistema dell’innovazione cinese, che include AI, semiconduttori, manifattura avanzata ed energia pulita, sta entrando in una fase di adozione commerciale accelerata. Zheng evidenzia come la Cina continentale e Taiwan siano al centro della catena di fornitura globale dell’intelligenza artificiale, spingendo l’attenzione verso aziende capaci di dimostrare guadagni di quota di valore, piani credibili di migrazione tecnologica e vantaggi di costo difendibili.
Oltre al software e allo sviluppo dei modelli, emergono opportunità nei componenti tecnologici, come laminati in rame e substrati, dove la crescita della domanda di AI potrebbe mettere sotto pressione la capacità produttiva, sostenendo la redditività degli ecosistemi hardware. Anche il settore dei sistemi avanzati di assistenza alla guida sta crescendo rapidamente, ripercorrendo la curva di adozione dei veicoli elettrici, con fornitori domestici di sensori, controller e software di integrazione sempre più rilevanti a livello globale.
Razionalizzazione e settori tradizionali
Nel quadro delineato da T. Rowe Price, anche i settori tradizionali stanno diventando più attraenti. La campagna anti-involution mira a ristabilire un equilibrio tra domanda e offerta, rimodellando il panorama competitivo in ambiti come pannelli LCD, alluminio, rame e torri di telecomunicazione. L’attenzione su consolidamento, disciplina della capacità produttiva e ritorno sul capitale sta consentendo a questi settori di generare flussi di cassa più robusti, migliorare i payout e mostrare una maggiore resilienza dei prezzi dopo anni di compressione dei margini.
Pur non dipendendo esclusivamente dalle politiche, il passaggio verso una competizione più razionale ha creato una base industriale più sana, che Zheng considera un complemento naturale alle partecipazioni growth, offrendo stabilità ciclica, generazione di reddito ed esposizione al focus cinese sull’efficienza del capitale.
Prospettive e selezione dei titoli
Lo scenario delineato guarda a un contesto macroeconomico stabile o in moderato miglioramento nel 2026, con valutazioni che restano favorevoli e una maggiore visibilità sugli utili. Le politiche continuano a sostenere produttività e innovazione, mentre i bilanci aziendali appaiono più solidi rispetto al passato.
Nell’approccio di T. Rowe Price, le opportunità emergono in particolare nei settori della tecnologia, dei consumi e nella razionalizzazione dei comparti tradizionali. Con la Cina che avanza dal deleveraging verso un’espansione più disciplinata, l’attenzione resta concentrata sull’individuazione di aziende durature, ben posizionate per beneficiare della prossima fase dell’evoluzione economica del Paese.
di Francesco Sicuro
