Energia, geopolitica e rotazioni di mercato
Il principale canale di trasmissione economica del conflitto in Medio Oriente è rappresentato dall’energia. Più che sulle interruzioni dirette dei flussi commerciali, i mercati si stanno concentrando sul rischio di aumenti sostenuti dei prezzi del petrolio e del gas naturale, uno scenario che potrebbe avere conseguenze rilevanti per l’economia globale.
Secondo Tim Murray, Capital Markets Strategist, Multi-Asset Division, T. Rowe Price, gli effetti di questo shock energetico non saranno uniformi tra le diverse regioni del mondo. Gli Stati Uniti sono oggi un produttore netto di energia, mentre gran parte delle economie asiatiche dipende in misura significativa dalle importazioni di petrolio e gas.
Questo squilibrio crea dinamiche molto diverse tra le due aree. Negli Stati Uniti l’aumento dei prezzi dell’energia può sostenere alcuni segmenti del mercato, in particolare il settore energetico. Al contrario, in Asia il rincaro delle materie prime energetiche tende a ridurre la crescita economica, comprimere i margini aziendali, indebolire le valute e deteriorare le partite correnti.
Il risultato è un vento contrario strutturale per molte economie asiatiche, soprattutto in una fase in cui i mercati globali mostrano segnali crescenti di avversione al rischio.
Un altro elemento cruciale riguarda il posizionamento degli investitori. Negli ultimi mesi i mercati hanno assistito a una significativa rotazione nella strategia di allocazione globale: vendere Stati Uniti e acquistare Asia è diventato uno dei trade più diffusi tra gli investitori internazionali.
Secondo Murray, proprio questo tipo di posizionamento può amplificare l’impatto degli shock geopolitici. Quando i trade diventano troppo affollati, gli eventi geopolitici tendono a provocare rapide inversioni, costringendo gli investitori a rivedere le proprie strategie in tempi molto brevi.
In questo contesto, il mercato azionario statunitense beneficia di un’altra caratteristica strutturale: una maggiore esposizione a settori difensivi. Comparti come beni di prima necessità e utilities storicamente mostrano una maggiore resilienza nei periodi di tensione geopolitica, offrendo un potenziale elemento di stabilità nei portafogli.
Inflazione, tassi e limiti delle coperture tradizionali
Le implicazioni macroeconomiche del conflitto si concentrano principalmente sull’andamento dell’inflazione. Il petrolio resta uno dei fattori più influenti per la dinamica dei prezzi globali, perché incide direttamente sui costi di carburanti e trasporti e indirettamente su una vasta gamma di beni industriali e catene di approvvigionamento.
Un aumento sostenuto dei prezzi dell’energia può quindi tradursi rapidamente in un’accelerazione dell’inflazione dei beni, alterando le aspettative dei mercati e complicando le strategie delle banche centrali.
Per gli Stati Uniti questo aspetto è particolarmente rilevante. Negli ultimi mesi i progressi sul fronte dell’inflazione sono stati determinati soprattutto da un raffreddamento delle pressioni nei servizi, in particolare nei costi abitativi e nella crescita dei salari. Questo contesto aveva permesso ai mercati di alimentare l’aspettativa di un graduale allentamento della politica monetaria.
Tuttavia, l’inflazione guidata dall’energia è notoriamente volatile. Un aumento dei prezzi del petrolio potrebbe riaccendere rapidamente l’inflazione dei beni e modificare il quadro macroeconomico.
In uno scenario di questo tipo, la Federal Reserve potrebbe essere costretta a mantenere un approccio più prudente di quanto attualmente previsto dai mercati, limitando la portata dei tagli dei tassi nella seconda metà del 2026.
In altre parole, l’energia rappresenta oggi il principale fattore determinante per le prospettive di inflazione globale.
Questo contesto influisce anche sul comportamento dei cosiddetti beni rifugio, che storicamente svolgono un ruolo chiave nei periodi di tensione geopolitica. Tuttavia, nella fase attuale la loro reazione appare meno lineare rispetto al passato.
L’oro, ad esempio, ha attratto un forte afflusso di capitale speculativo negli ultimi dodici mesi. Questo fenomeno ha modificato parzialmente le caratteristiche dell’asset, che oggi mostra alcuni tratti tipici degli strumenti guidati dal momentum piuttosto che di una pura copertura difensiva.
Quando il posizionamento diventa troppo affollato, persino gli asset tradizionalmente difensivi possono registrare movimenti di prezzo più volatili e meno prevedibili.
Anche lo yen giapponese, storicamente considerato una delle principali valute rifugio, sta attraversando una fase di incertezza. Le domande sulla sostenibilità fiscale del Giappone e sull’evoluzione della politica monetaria della Banca del Giappone hanno aumentato la volatilità della valuta, riducendone l’affidabilità come copertura automatica contro il rischio geopolitico.
Per quanto riguarda le obbligazioni, queste continuano a rappresentare una protezione efficace contro gli shock recessivi. Tuttavia, uno shock energetico di natura inflazionistica può cambiare il comportamento della duration.
Se il conflitto dovesse spingere al rialzo i prezzi dell’energia, il mercato potrebbe reagire più con timori di inflazione che con aspettative di recessione immediata. In uno scenario dominato dall’inflazione, la duration non sempre offre la copertura che gli investitori si aspettano.
Come costruire portafogli resilienti in uno scenario di conflitto prolungato
In uno scenario di conflitto prolungato, la costruzione dei portafogli diventa particolarmente complessa. Gli investitori si trovano ad affrontare non solo un contesto geopolitico incerto, ma anche trasformazioni strutturali dell’economia globale, tra cui l’accelerazione dell’intelligenza artificiale e il cambiamento delle politiche economiche internazionali.
In questo ambiente, le strategie di investimento tradizionali risultano meno affidabili rispetto al passato.
Uno dei problemi principali riguarda la scarsità di asset realmente difensivi. Per questo motivo, secondo Murray, la diversificazione diventa ancora più cruciale nella gestione dei portafogli.
In uno scenario di shock energetico prolungato, gli asset reali possono svolgere un ruolo centrale. In particolare, le materie prime tendono a comportarsi come coperture naturali contro l’inflazione e storicamente hanno mostrato buone performance durante gli shock di offerta.
Allo stesso tempo, mantenere un’allocazione equilibrata tra obbligazioni e liquidità resta una scelta prudente. Questi strumenti possono fornire protezione nel caso in cui l’aumento dei prezzi dell’energia finisca per rallentare la crescita economica globale o addirittura spingere alcune economie verso una recessione.
Nel comparto azionario, una delle aree di interesse riguarda le small cap statunitensi. Queste società tendono a sottoperformare nelle fasi di forte avversione al rischio, ma presentano alcune caratteristiche interessanti nel contesto attuale.
Le valutazioni risultano relativamente attraenti, mentre i ricavi sono in gran parte legati al mercato domestico statunitense. Inoltre, il ciclo economico degli Stati Uniti appare ancora in fase di espansione, un elemento che potrebbe sostenere queste aziende.
Naturalmente, questo scenario positivo dipende da una condizione chiave: il conflitto non deve trasformarsi in uno shock prolungato dell’offerta di petrolio.
Se ciò accadesse, le conseguenze per l’economia globale sarebbero molto più profonde e la gestione dei portafogli richiederebbe strategie ancora più difensive e flessibili.
di Francesco Sicuro
