Nuovo equilibrio
Le recenti tensioni geopolitiche in Medio Oriente, con l’escalation tra Stati Uniti, Israele e Iran, hanno riportato al centro dell’attenzione la fragilità degli equilibri globali e il loro impatto sui mercati finanziari. Come evidenziato nell’analisi di Giambattista Chiarelli, Head of Institutional, e Marco Ghilotti, Senior Manager Institutional Clients di Pictet Asset Management, il contesto attuale è caratterizzato da shock energetici, incertezza sulle politiche monetarie e una volatilità crescente che rende sempre meno affidabili le tradizionali correlazioni tra asset class.
Questo scenario rafforza la necessità per gli investitori di ripensare l’asset allocation in ottica più resiliente, integrando strumenti capaci di offrire diversificazione reale e minore dipendenza dai movimenti direzionali dei mercati. Secondo Pictet Asset Management, gli investitori istituzionali sono oggi chiamati a rivedere un paradigma costruito negli anni dei tassi bassi e dei mercati lineari.
In questo contesto, le strategie hedge fund implementate attraverso strutture UCITS regolamentate, all’interno di un mercato globale vicino ai cinque trilioni di dollari, rappresentano uno strumento efficace per ampliare le fonti di rendimento e rafforzare la resilienza dei portafogli nel lungo periodo.
Rotazioni e vulnerabilità
Negli ultimi mesi, come sottolineano Chiarelli e Ghilotti, i mercati finanziari hanno mostrato una significativa rotazione tra asset class e stili di investimento. I titoli migliori nel breve periodo hanno continuato a rafforzarsi, alimentando il fenomeno dei momentum winners, mentre si è osservata una rotazione tra ciclici e difensivi, tra mercati emergenti e sviluppati e tra small e large cap.
Questo contesto riflette un equilibrio in rapido cambiamento, dove la dispersione tra settori, fattori e aree geografiche aumenta. Sul fronte azionario, il consenso resta positivo per il 2026, con opportunità legate a intelligenza artificiale, tecnologia e qualità. Allo stesso tempo, le valutazioni elevate e la concentrazione sulle big tech stanno spingendo i gestori verso una maggiore diversificazione delle fonti di rendimento.
Nonostante ciò, secondo Pictet Asset Management, i portafogli tradizionali mostrano vulnerabilità strutturali. Il mercato azionario statunitense tratta su multipli storicamente elevati, con un rapporto prezzo/utili prospettico intorno a 22 volte e uno Shiller CAPE vicino a 40, tra i livelli più alti di sempre. Anche l’equity risk premium si è compresso a circa lo 0,02%, segnalando un margine ridotto rispetto al rischio assunto.
Sul fronte del credito, come evidenziano Chiarelli e Ghilotti, gli spread investment grade intorno a 78 punti base indicano una remunerazione limitata e una maggiore vulnerabilità agli shock macroeconomici. In questo scenario, le allocazioni obbligazionarie potrebbero non offrire la protezione attesa nelle fasi di stress.
Ruolo degli hedge
Parallelamente, l’incertezza geopolitica e l’imprevedibilità delle politiche economiche stanno generando movimenti di mercato improvvisi e marcati. Alcuni episodi recenti hanno mostrato forti variazioni degli indici di volatilità, come il Vix, segnalando un contesto in cui le tradizionali relazioni di diversificazione tra azioni e obbligazioni diventano meno stabili.
È proprio in questo contesto che, secondo Pictet Asset Management, emerge con forza la necessità di integrare nei portafogli fonti di rendimento meno dipendenti dall’andamento direzionale dei mercati. Gli hedge fund rispondono a questa esigenza con un approccio che punta a sfruttare inefficienze, differenze di valutazione e trend macroeconomici, piuttosto che limitarsi a partecipare ai rialzi degli asset tradizionali.
Negli ultimi anni queste strategie sono diventate più accessibili grazie alle strutture UCITS, che replicano l’approccio hedge in un quadro regolamentare rigoroso. Come spiegano Chiarelli e Ghilotti, il regime UCITS impone standard elevati di liquidità, trasparenza e controllo del rischio, rendendo queste strategie compatibili con le esigenze di governance di investitori istituzionali.
All’interno di questo universo si distinguono diverse strategie. Le Equity Long/Short combinano posizioni lunghe e corte mantenendo un’esposizione netta tra il 20% e il 60%, con volatilità inferiore rispetto all’equity tradizionale e una capacità di contenere le perdite. Le Equity Market Neutral puntano a neutralizzare il rischio sistematico, concentrando il rendimento sulla selezione relativa dei titoli. Le Multi-Strategy diversificano internamente tra più fonti di alpha, adattando dinamicamente l’allocazione. Le strategie Global Macro e CTA sistematiche, infine, operano sui grandi trend e sono note per la capacità di generare crisis alpha, offrendo protezione nelle fasi di stress.
Benefici in portafoglio
Dal punto di vista quantitativo, le strategie alternative UCITS presentano caratteristiche di rischio molto diverse rispetto agli investimenti tradizionali. Come sottolineano Chiarelli e Ghilotti, mentre l’azionario globale mostra volatilità annualizzate tra il 14% e il 16%, le strategie hedge UCITS operano generalmente con target tra il 4% e l’8%.
Anche i drawdown risultano più contenuti: nelle fasi di stress più severe gli indici azionari possono registrare perdite del 30–40%, mentre portafogli alternativi ben diversificati tendono a limitare i ribassi tra l’8% e il 12%.
Queste caratteristiche si traducono in benefici concreti nella costruzione dell’asset allocation. Secondo Pictet Asset Management, l’inserimento di una quota moderata di strategie alternative, ad esempio il 10% del portafoglio, può ridurre la volatilità complessiva, migliorare il profilo di drawdown e ridurre la correlazione con l’azionario tradizionale, rafforzando la stabilità dei rendimenti nel lungo periodo.
di Francesco Sicuro
